夸大竞争实力
Citron对中国高速传媒提出的质疑是：这家公司为何能够在面临市场激烈竞争的情况下取得比同业公司高出许多的增长和净利润。
在Citron实施追踪的12个月里，新浪和搜狐的主要营收增幅约为23%。这两家互联网公司都已经拥有分散化的收入来源以及成熟的互联网地位。而同期，我们会相信奇虎的营收增幅能够达到400%吗?
如同中国高速传媒一样，业内其他主要竞争对手并未考虑来自于奇虎的竞争。而奇虎却自诩为百度的竞争对手。而百度在发表的文件中对其自身竞争对手的描述是：“谷歌、微软以及诸如网易、搜狐、腾讯和阿里巴巴这样的中国互联网企业。”
搜狐最近对其竞争的描述是：“不仅包括新浪、腾讯、网易和诸如优酷网、土豆网、酷6传媒、太平洋电脑网、搜房网、携程网、易车网，还包括雅虎、微软和AOL在内的全球主流网站和互联网服务提供商。
而自称是中国互联网门户网站的新浪长篇累牍地对其竞争形势进行了描述：“我们的竞争对手包括中国市场现有的和潜在的互联网门户网站以及专业报道汽车、财经和IT新闻等某一领域的垂直网站。我们在这些领域的竞争对手包括百度、腾讯、网易、TOM在线、搜狐、凤凰网、和讯、东方财富网、中国财经在线、太平洋汽车网、汽车之家以及太平洋电脑网。与包括电视在内的传统媒体和户外媒体相比，上述公司最终会在与我们的竞争中将广告从传统媒体平台转移到新媒体平台之上。而这些新媒体平台上的竞争对手包括分众传媒、航美传媒、华视传媒以及中国市场上其他私有化或公有化的新媒体广告公司。而在移动增值业务领域，我们也面临着非常激烈的竞争。包括空中网、腾讯网、TOM在线、华友世纪、搜狐和灵通网在内的一大批移动增值业务提供商都将成为我们的竞争对手。在竞争如此激烈的市场环境下，我们可能无法继续扩大来自上述领域的营收。此外，包括中国移动和中国联通(微博)在内的中国主要移动运营商也已经进入了内容开发服务市场。我们现有的和未来可能出现的任何一个竞争对手都可能推出技术更先进、表现更卓越、价格更低廉、更具有创造性或其他比较优势的移动增值业务产品，进而比我们得到更大的市场认可。
我们未来关注的其他业务增长领域还包括WAP门户网站、搜索、在线视频和Web 2.0服务。在这些领域，我们还面临着同时来自国内外企业的激烈竞争。我们的WAP门户网站主要竞争对手包括腾讯、空中网以及以中国移动旗下移动梦网为代表的WAP门户网站。我们在搜索领域的主要竞争对手包括百度、雅虎/阿里巴巴、谷歌、微软(必应)、腾讯(搜搜)以及网易(有道)。我们在即时信息服务领域的主要竞争对手包括腾讯(QQ)、微软(MSN Messenger)以及雅虎中国(Yahoo Messenger)/阿里巴巴。而提供Web 2.0服务的竞争对手包括百度、腾讯、网易、搜狐、优酷、人人网、微软(MSN)、盛大(盛大文学)和巨人(51.com)以及私有控股企业56.com、土豆网、酷6网、PP Live、PP Stream、博客网(Bokee)、博客大巴(Blogbus)、Poco、Blogcn、和讯、开心001、海内网等中国企业和包括YouTube、MySpace、Twitter、Facebook在内的外国企业。
然而令人印象有些惊讶的是，奇虎却明目张胆地表示，按照活跃用户数量计算，该公司是中国第三大互联网企业、第一大互联网和移动安全解决方案提供商，用户渗入度高达92%等等。而不争的事实却是，上述的任何一家企业都未把奇虎列为主要竞争对手。
因此我们不仅要问，难道作为中国第三大互联网公司、年营收增幅达400%的奇虎只是被它的竞争对手们集体淡忘了吗?这听起来似乎与中国高速传媒如出一辙。
主流媒体关注度
能够揭露出中国高速传媒并非易事，因为网上并没有针对该公司综合竞争实力的具体分析或业内排名榜。
然而，就奇虎而言，却有很多可以参考的信息源。
Citron在网络上进行了搜索，并试图在网络流量排行榜中找到包括360安全网站导航(hao.360.cn)或任何包括奇虎字样的网站。用户可以自行点击以下网站查看：
http://www.chinarank.org.cn/
http://www.edu.cn/20010101/22272.shtml
http://371.li/cn/
http://top.chinaz.com/
鉴于奇虎提出的反驳理由，我们发现我们不能使用Alexa或Google Doubleclick来判断奇虎的网络流量，因为后者网站的工具栏无法与Alexa兼容。那么，我们能用何种工具来对奇虎的网络流量进行评估呢?我们发动所有人去寻找一个将360安全网站导航列为排名榜前列的独立研究机构。不仅我们没有找到，而且我们的竞争对手也同样没有找到。除了为奇虎IPO(首次公开募股)造势且由iResearch发布的报告外，还有其他任何一个将奇虎网站在中国的流量排进前五位的排名榜吗?
而令这一切更为荒唐可笑的是，与中国高速传媒一样，奇虎网站甚至也不曾拥有在线媒体工具套件。新浪和搜狐都拥有在线媒体工具套件，以方便潜在广告商进行搜索，但奇虎的相关链接却要求这些潜在广告商向其“发送电子邮件(进行咨询)”。典型的中国高速传媒做法。
搜狐在线媒体工具套件链接：http://ad.sohu./adprice/
新浪在线媒体工具套件链接：http://emarketing.sina.com.cn/
奇虎的链接：http://hao.360.cn/mkt.html (比如：“向我们发送电子邮件”)
审计机构存在问题
Citron已经能够举出一个很有说服力的实例证明奇虎的广告营收根本说不通。难道就因为是向美国证券交易委员会(SEC)提供的申请IPO文件，就能够证明其真实性了吗?以我们最近对中国高速传媒的调查取证为例，这里面还存在审计机构的因素。
德勤(中国)是唯一为奇虎提供审计服务的会计事务所，而德勤(中国)也是中国高速传媒的审计机构，以及中国金融服务软件制造商东南融通(Longtop Financial Technologies Ltd)财报造假的幕后审计机构。关注中国股市的投资者一定会发现，德勤(中国)近期曾拒绝配合SEC针对东南融通财报造假展开的调查。
Citron将持续关注德勤(中国)的动态，以确保该公司的审计人员能够充分意识到奇虎故事背后隐藏的“漏洞”。
三季度财务数据是否真实
奇虎将于明天发布公司第三季度财报。我们有理由相信，尽管此前中国主流互联网企业都发布了业绩预警和谨慎的未来财报预期，但奇虎公布的主要财务数据仍将超出分析师的预期。这不禁让人回想起中国高速传媒去年发布的第三季度财报数字，当时该公司也同样发布了一些创纪录的财务数据并提高了对未来业绩的预期。
以下是中国高速传媒2010年第三季度财报(英文版)的链接：
http://www.businesswire.com/news/home/20101108006165/en/China-MediaExpress-Holdings-Announces-Quarter-Financial-Results
然而所有这一切恐将淹没在投资者对中国互联网广告市场的持续关注之中。新浪微博已经位列中国“最热门”互联网资产榜。但新浪CEO曹国伟却在上周召开的公司财报会议上对在线广告支出出言谨慎。曹国伟当时支出：“从总体上来看，中国在线广告市场正处于上升趋势，但按照我们的分析，并未达到足够高的水平。在线广告市场可能确实有所增长，但还增幅还不具说服力。”
因此，我们有理由认为，新浪尚对中国在线广告支出增幅预期不报乐观态度，那么奇虎又如何能够证明其每个季度高达30%的广告营收增幅的真实性到底有多少呢?既然中国市场没有任何一家机构知道这一问题的答案，那么就引出了我们即将讨论的下一个问题。
财报会议必答问题
对于投资者来说，奇虎将于明天召开的财报会议是个非常好的时机。奇虎需要提高公司“业务模式”的透明度，以下是该公司在财报会议上必须回答的问题：
1. 除了去年营收增幅高达400%以外，请对其他能够支撑财务数据的标准给予进一步解释;
2. 除了在申请iPO之前委托iResearch撰写的报告外，公开市场投资者是否还可以依赖来自其他独立第三方的证实资料对奇虎的财务数据进行判断;
3. 奇虎公司的五大广告发布商都有哪些企业?这些广告商在奇虎网站上发布广告的位置以及它们给奇虎营收贡献的合并比例是多少?而它们分别给奇虎营收贡献的比例又是多少?
4. 奇虎安全网站导航上的链接都多少是免费链接?该网站导航上免费链接数量和付费链接数量的比例又是多少?
5. 一家广告商使用何种标准来评估一个链接的付费水平?如果广告商的竞争对手或其代理的产品生产商收到的是一个免费链接，那么广告商为何要为这样的无效链接支付费用?
6. 请带领投资者通览奇虎网站，并为其指出哪些具体链接以及来自这些链接的收入成为公司实现季度营收4000万美元的重要组成部分。
7. 公司年营收增幅再次达到300%的动力何在?奇虎阻止其他公司效仿该公司业务模式和营收增长速度的举措有哪些?
为了证明其现有市值水平，奇虎必须让其截至目前的营收增长变得更加透明化，并且证明公司明年的营收增长有能力达到300%到400%。
总结：
Citron承认，通过在中国市场提供免费的杀毒软件，奇虎恰到好处地找到了自身定位。每天都有数目庞大的中国网民下载奇虎的杀毒软件产品。然而，为了能够实现产业化发展，奇虎不得不在免费产品之外的领域建立起真正的现金流。奇虎当前的努力更像是大厅里的镜子，而不是指向未来的线路图。投资者对这样一家市值达到数十亿美元的公司进行投资，应当非常的谨慎。
