皆大欢喜

　　要厘清雅虎与阿里系的恩怨，必须重新审视5年前那场轰动一时的交易。

　　知情者对《环球企业家》表示，这笔当时国外互联网对中国市场最大投资由杨致远亲自设计：雅虎先以3.6亿美元回购日本软银公司在淘宝网的股份;另以3.9亿美元收购软银、阿里巴巴其他股东以及马云等阿里巴巴管理层的部分股份;最后以2.5亿美元，加上转让从软银手中收购的淘宝网股份，以及将雅虎中国资产并入阿里巴巴，总计获得阿里巴巴集团40%股份。

　　一时间，舆论乐于将此交易宣扬为阿里巴巴收购雅虎中国并获得雅虎送上的10亿美元嫁妆，马云也由此成为中国互联网的英雄人物。

　　但光环背后，马云也有不足为外人道的苦衷。2005年1月，eBay宣布将对其中国公司易趣增加1亿美元投资，以巩固中国市场。这无疑对采取免费模式、收入尚不敷出的淘宝网形成很大压力。同时，2005年3月时，业界传言阿里巴巴第二大股东软银正与eBay谈判出售手中阿里股份事宜，最坏的结果是阿里巴巴可能被eBay收购。再加上腾讯即将上线拍拍与淘宝网竞争的消息，马云确实需要资金来迅速做大淘宝网，避免竞争失利。

　　更重要的是，马云面临软银等早期投资者及高管层套现的需要。根据最终交易安排，雅虎支付了10亿美元现金，其中9.3亿用于回购日本软银持有的淘宝网股份以及购买阿里巴巴其他一些股东和管理层的股份，阿里巴巴则获得雅虎0.7亿美元现金以及软银1.8亿美元可转债。当时报道中来自阿里巴巴内部人士的说法，证实了交易一大动力是为了让投资者套现的观点：“那段时间马云几乎彻夜失眠，他必须找到一种合适的方式，缓解投资商的套现压力。”

　　急于套现的合作伙伴软银与阿里巴巴的渊源可追溯至2000年。当时软银宣布投资2000万美元给成立不到一年的阿里巴巴，2004年又拿出6000万美元投资于淘宝网。这8000万美元为软银换来阿里巴巴近30%股份和淘宝的大部分股份，经过雅虎入局的套现，软银转手获得至少3.6亿美元以上回报。而对马云而言，引入雅虎无论如何好于eBay。

　　事实上，马云在交易中得到的最大好处不是现金也不是雅虎中国，而是淘宝网。这正是最被忽略的一点。

　　2005年，淘宝网的免费策略成功狙击了eBay在中国的扩张，并在C2C电子商务市场隐约显露出王者之相。但马云的隐忧在于，淘宝网在交易发生之前并非阿里巴巴子公司，其最大股东是处于套现压力中的软银。雅虎的介入驱散了eBay获得淘宝网的危险，因为软银手中的淘宝网股权在出售给雅虎后，又被雅虎作价一起拿去换了阿里巴巴股份。这样算下来，马云不仅收回对淘宝网100%的控制权，还争取到2.5亿美元的长期发展资金。交易不久后，淘宝网便宣布继续免费3年的市场扩张计划。而5年后的今天，这块业务已是阿里系中最有价值的资产。

　　对杨致远而言，所做的一切绝非全然为了成全马云。首先，雅虎通过此交易借道阿里系进入中国电子商务市场，并牢牢将阿里巴巴握在手中。其次，将难以打理的雅虎中国彻底扔给阿里巴巴，实现套现——据业内人士分析，雅虎中国当时大约相当于作价7亿美元卖给了阿里巴巴。即便雅虎中国和阿里系彼此业务在短期内并没有互补性，这也是马云的问题，而非杨致远的，因为他已没有雅虎中国任何股权。

　　甚至，这可谓杨致远一生中最得意的投资。即便据第三方的美国投资机构Susquehanna Financial Group的分析师保守估算，雅虎现在持有的阿里巴巴股票价值也在80亿至110亿美元间。10亿美元、5年、8至11倍乃至更高的回报率，这使得巴茨都不得不公开称赞杨致远的“远见卓识”，宣称“没有一家海外互联网公司在中国的表现可以与我们媲美。”