【IT168 资讯】4月21日消息，高盛今天发布投资研究报告，将新浪的评级从“中性”下调至“卖出”，并将其目标股价设为105美元。文章称：新浪微博仍然只是一个社交媒体，而非真正意义上的社交网络，其盈利前景不如后者。

　　以下为报告摘要：

　　我们将新浪的评级从“中性”下调至“卖出”。我们认为，该股目前的上涨主要是因为，人们期望新浪微博能够从一个社交媒体成长为完整的社交网络，我们认为这种转型颇为困难。根据我们的分析，我们认为新浪微博很可能会成为一个强调社交媒体元素的、用户互动较为松散的社交网络，而腾讯朋友将借助庞大的QQ用户群及更为完善的平台成为中国最具支配性地位的社交网络。

　　估值

　　根据我们的计算，新浪目前的股价意味着对其微博业务的估值是60亿美元，考虑到微博业务的竞争日益激烈，我们认为投资新浪的风险比回报更大，并认为投资者深入考虑新浪微博的盈利能力之后，其股价将会下调。我们估计，2012年新浪微博的营收将达到2100万美元，到2015年则将增长到9000万美元，主要来自广告收入，我们在这一估计中使用了人人网作为参照物。

　　基于分类加总估值法(SOTP)，我们将新浪的目标股价从78美元上调至105美元，其中对新浪微博的估值从18亿美元上调至35亿美元。考虑到微博业务的运营成本提高，我们还将新浪2011、2012、2013财年的非美国通用会计准则预期每股盈利分别下调15%、13%和9%。

　　不同场景

　　我们设定的105美元目标股价中，微博业务贡献了52.5美元。我们对新浪微博的估值考虑了两种情况，分别假设微博仍将是一个社交媒体和微博成长为完善的社交网络，我们认为按照70%/30%的比例对这两种情况进行加总。

　　如果只考虑新浪微博将成为完善社交网络的情况的话，新浪股价有望达到165美元，即仍有16%上涨空间;

　　我们综合考虑两种情况得出的105美元目标价，则意味着新浪股价有可能下滑26%;

　　如果只考虑新浪微博仍将只是一个社交媒体的情况，那其目标价为79美元，意味着可能下滑45%;

　　如果按折现现金流模型对新浪微博进行估值(即只考虑其财务数据，而不是与其他平台对比判断其用户基础的价值)，那微博的价值仅为12亿美元(即每股18美元)，新浪整体每股价值将为70美元(即可能下跌51%)。

　　综合考虑上述几种情况，我们认为购买新浪股票的风险过高。

　　微博业务的不足

　　我们认为，各类微博业务作为一种社交媒体，其盈利能力不如社交网络：

　　1.微博的用户互动程度较小，许多用户只是用这些服务了解名人的情况或被动接受信息，不太愿意在这些平台玩社交游戏，这影响了应用内虚拟物品销售收入;

　　2.微博强调标准化、方便易用，而不推崇定制化界面，限制了用户虚拟头像和服饰带来的收入;

　　3.用户越来越倾向于使用移动设备访问微博(目前约40%的用户)，这些设备上显示广告的空间较小，使微博业务更加依赖应用来获得收入，而根据上述分析，微博的应用收入模式也存在困难。

　　尽管微博作为一个独立平台对新浪还没有多少直接收入贡献，但我们认为微博使新浪得以收集用户兴趣方面的信息，帮助其在门户网站上更有针对性地投放广告，而新浪的品牌、门户流量及广告议价能力也受益于微博的流量增长。(黄兴宇)