对科技迷而言，互联网电话服务的重大意义绝不亚于一场电信业革命。  
　　但对投资者而言，新的语音传输方式却意味著他们对热门股票的投可能赚钱，但也有可能蚀本。

　　由于市场对应用互联网语音传输协议(voice over Internet protocol, 简称VOIP)技术的通讯系统有不断增加的需求，那些力求垄断这一最新热门技术市场的公司，其股价也被投资者拉得越来越高。SpectraLink Corp.就是服务于这一市场的一家公司，仅在过去1年里，其股价就已增长到原先的四倍以上，成为新兴公司中的翘楚。一些投资者说，这类股票已经开始变得像90年代末的互联网类股那样炙手可热。

　　而在当前，摆在投资者面前的难题与那个时候也没有什么两样。那就是如何挑选出一些股价还未见顶、依然具有良好的可持续成长前景的股票。

　　VOIP究竟有多热呢？今年9月份，UBS Securities在纽约举行了一次VOIP会议。公司原先预计与会的投资者不会超过100人，但实际却有600多人要求参加，UBS见状不得不将会场转移到一家更大的酒店。

　　分析师指出，虽然股市存在泡沫因素，但那些有志成为VOIP大玩家的公司依然有著丰富的上涨空间。Avaya Inc.，康卡斯特(Comcast Corp.)，Verso Technologies Inc.，思科系统(Cisco Systems Inc.)，乃至于AudioCodes等公司，都在努力设法跻身VOIP市场。

　　而随著VOIP技术的运用日益普及，Verizon Communications Inc.和西南贝尔(SBC Communications Inc.)等老牌电话公司的压力也与日俱增，因为他们的市场占有率面临著被新兴电话公司不断蚕食的危险。

　　这个故事听起来是否有点耳熟，甚至有些令人心惊？如果是这样，那是因为投资者曾经历过类似的厄运。许多在90年代末电信热潮中迷上VOIP的投资者损失极为惨重。电信业滑坡，VOIP技术也未能幸免于难，而且作为一种极不成熟的技术，它也给投资者带来了严重损失。VOIP技术直到1995年才开始商业应用。许多客户、尤其是企业客户发现，VOIP语音传输质量太差，令人难以忍受。

　　但时至今日，多数技术难题都已被攻克，对VOIP技术的需求也不断扩张。这种技术能够将语音转换为数据，在互联网或其他数据网络当中来回传输。其传输方式与电子邮件、照片或文本文件的传输方式毫无二致。

　　VOIP技术巨大的成本节约潜力是显而易见的。而其中原因之一，正是数据传输较之语音传输要廉价得多。而且，一旦数据和语音能通过同一个网络进行传输，电话服务就能够增加许多新功能，例如说，可以在电脑屏幕上同时列出电子邮件和语音邮件。

　　根据市场调研公司Gartner Inc.的统计，在今天，约有15%的商用电话使用的是VOIP技术。而到2006年，这一比重可望增至50%以上。而且，随著有线公司和Vonage Holdings Corp.等新兴公司开始提供这类服务，VOIP技术用于家用电话的现象也日益普遍。

　　但问题在于某些VOIP公司的股价已经涨得过高，即便其业务呈现爆炸式增长，也依然不足以支撑股价。以VOIP设备制造商Sonus Networks Inc.为例。Craig-Hallum Capital Group的分析师安东尼·斯陶斯(Anthony Stoss)指出，该股自去年10月以来已由18美分飙升至8.96美元。以此推算市值达23亿美元左右，是2004年预期收入的16倍以上。而技术公司的市值一般仅为其收入的3至8倍。

　　被卷入新的VOIP热潮、股价扶摇直上的还有VocalTec Communications Ltd.。该公司是行业中的先锋力量。该股今年年初时股价不足50美分，而到7月份就攀升至7.60美元。不过，由于该公司发布的业绩令人沮丧，其股价又回落至3美元以下。人们由此产生了这样一种担忧--同行业其他公司如果无法达到期望值，其股价上升势头也有可能面临同样阻力。

　　由于许多VOIP公司的股价水平已开始高得令人头晕目眩，一些投资者开始将关注点转移到大型电信公司。这些公司正在迅速抢占这一新市场。以思科为例。该公司是VOIP电话系统的主要供应商，根据电信业调研公司Eastern Management Group的统计，思科今年第三季度售出了价值约2.5亿美元的VOIP设备和电话。从明年开始，预计这部分业务可望给思科带来每年10亿美元的收入。

　　美国最大的有线电视公司康卡斯特，也可望从VOIP家用电话的普及当中收获丰富的利润。预计康卡斯特将于明年推出VOIP服务。瑞银(UBS)分析师阿雅·博尔科夫(Aryeh Bourkoff)指出，鉴于康卡斯特的市场主导地位，它的潜在盈利机会也是最可观的。

　　瑞银曾为康卡斯特提供交易咨询服务。但分析师博尔科夫不持有康卡斯特股票。

　　而3年之前从朗讯科技(Lucent Technologies Inc.)分拆出去的Avaya，则是商用VOIP电话系统的主要提供商之一。分析师认为，Avaya的股价目前虽已由2月份的不足2美元飙升至13美元以上，但还有更多的上涨空间。

　　CRT Capital Group的分析师科士纳·拉加拉安(Krishna Rangarajan)指出，Avaya的股价依然低于思科以及北电网络(Nortel Networks Corp.)等同类股票，这表明该股极具价值。

　　对于那些渴望下注VOIP技术，但又不愿对单纯依赖VOIP业务的公司孤注一掷的投资者而言，Avaya、康卡斯特以及思科等公司是良好的投资对象。还有一个好处在于，如果上述公司的VOIP业务出现起飞，公司的其他业务也有可能受惠。还是以康卡斯特为例。该公司将有望留住更多的有线电视和数据服务客户，如果他们也需要依赖康卡斯特提供电话服务的话。

　　CIBC World Markets的分析师伊泰·卡德龙(Ittai Kidron)看好以色列公司AudioCodes，该公司一直在开发将语音转换成数据的软件。

　　AudioCodes去年的股价不足2美元，但目前已涨至9美元以上。卡德龙将该股的目标价定为10美元，并相信该股明年还有可能涨得更高，因为他预计AudioCodes届时将首次公布业绩。

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